Понимание особенностей четырех основных типов ценовых спредов или вертикальных спредов - бычьего вызова, медвежьего звонка, быка и медведя - это отличный способ для дальнейшего изучения относительно продвинутых стратегий опционов. Но для развертывания этих стратегий для максимального эффекта вам также необходимо разработать понимание того, какой вариант распространяется для использования в данной торговой среде или конкретной ситуации с запасом. Во-первых, давайте вспомним основные особенности четырех основных вертикальных спредов.

Основные особенности вертикальных спредов

• Распределение вызовов Bull : включает покупку опциона колл и одновременную продажу другого опциона колл (в том же базовом активе) с той же датой истечения срока действия, но с более высокой цена исполнения. Поскольку это дебетовый спред, максимальный убыток ограничивается чистой премией, уплаченной за позицию, в то время как максимальная прибыль равна разнице в ценах на забастовку, за вычетом чистой премии, выплаченной для размещения позиции.

• Распределение медвежьих звонков : включает продажу опциона колл и одновременную покупку другого опциона с той же датой истечения срока действия, но более высокую цену исполнения. Поскольку это кредитный спрэд, максимальный выигрыш ограничивается чистой премией, полученной для позиции, тогда как максимальный убыток равен разнице в ценах на забастовку, за вычетом полученной чистой премии.

• Bull put spread : включает в себя запись или короткую продажу опциона «пут» и одновременную покупку другого опциона пут с той же датой истечения срока действия, но более низкой ценой исполнения. Поскольку это кредитный спрэд, максимальный выигрыш ограничивается чистой премией, полученной для позиции, тогда как максимальный убыток равен разнице в ценах на забастовку за вычетом чистой премии.
• Биржевой спред : включает покупку опциона «пут» и одновременную продажу другого опциона пут с той же датой истечения срока действия, но более низкой ценой исполнения. Поскольку это дебетовый спред, максимальный убыток ограничивается чистой премией, уплаченной за позицию, в то время как максимальная прибыль равна разнице в ценах на забастовки, которая меньше, чем чистая премия, выплачиваемая для размещения позиции.

В приведенной ниже таблице представлены основные характеристики этих четырех спредов (для простоты исключения исключены).

Распространение	Стратегия	Цены на забастовку	Дебет / Кредит	Макс. Gain	Макс. Loss	Break-Even
Bull Call	Купить звонок C1 Звонок (Write) Call C2	Цена за забастовку C2> C1	Дебит	(C2-C1) - Премиум платный	Премиум	C1 + Премиум
Медведь Звонок	Звонок на продажу (Написать) C1 Купить звонок C2	Цена за забастовку C2> C1	Кредит	Получено премиум	(C2-C1) - Полученный Премиум	C1 + Premium
Bull Put	Sell (Write) Put P1 Buy Put P2	Цена за поражение P1> P2	Кредит	Получено премиум	(P1-P2) - Получено премиум	P1 - Premium
Bear Put	Buy Put P1 Sell (Write) Put P2	Цена за удар P1> P2	Дебет	(P1-P2) - Премиум выплачен	Премиум выплачен	P1 - Premium

Зачем использовать спред?

Вертикальные спрэды используются по двум основным причинам:

• Для дебетовых спредов, чтобы уменьшить сумму премии, подлежащую оплате.
• Для кредитных спредов, чтобы снизить риск позиции позиции.

Давайте сначала оценим первый пункт. Опционные премии могут быть довольно дорогими, когда общая волатильность рынка повышается или когда подразумеваемая волатильность конкретного запаса высока. Хотя вертикальный спрэд, безусловно, ограничивает максимальный коэффициент усиления, который может быть сделан из позиции опциона, по сравнению с потенциалом прибыли автономного вызова или ставки, это также существенно снижает стоимость позиции. Поэтому такие спреды могут быть легко использованы в периоды повышенной волатильности, поскольку волатильность на одной ноге спреда будет компенсировать волатильность на другой ноге.

Что касается кредитных спрэдов, они могут значительно снизить риск написания вариантов, поскольку разработчики сценариев рискуют занять относительно небольшую сумму опционной премии. Одна катастрофическая сделка может уничтожить положительные результаты многих успешных сделок с опционами. Фактически, писатели-оппоненты иногда пренебрежительно называются людьми, которые опускаются, чтобы собирать гроши на железнодорожном пути, и которые счастливо делают это, пока поезд не придет и не побежит!

Написание обнаженных или непокрытых вызовов является одной из самых рискованных стратегий опций, так как потенциальная потеря, если торговля идет наперекосяк, теоретически неограниченна. Написание puts сравнительно менее рискованно, но агрессивный трейдер, который написал много ценных акций, будет зависеть от большого количества дорогих акций в внезапном крахе рынка. Кредитные спреды смягчают этот риск, хотя стоимость этого снижения рисков - это меньшая сумма опционной премии.

Итак, какой спред использовать?

• Рассмотрите возможность использования бычьего распространения, когда звонки дороги из-за повышенной волатильности, и вы ожидаете умеренного роста, а не огромной прибыли. Этот сценарий обычно наблюдается на последних стадиях бычьего рынка, когда запасы приближаются к пику, а достижения труднее достичь. Это была среда, которая преобладала во второй половине 2007 года, когда глобальные акции достигли пика, даже когда проблемы с рынком жилья в США стремительно росли. Распространение бычьего звонка также может быть эффективным для акций с большим долгосрочным потенциалом, но имеет повышенную волатильность из-за недавнего падения.
• Рассмотрите возможность использования разброса медвежьих звонков, когда волатильность высока, и ожидается слабый недостаток. Этот сценарий, как правило, рассматривается на заключительных этапах медвежьего рынка или коррекции, когда акции приближаются к корыту, но волатильность по-прежнему повышается, поскольку господствует пессимизм. Это была ситуация, наблюдавшаяся в первом квартале 2009 года, когда акции все еще снижались, но сравнительно медленнее, чем во время падения 2008 года, в то время как высокая волатильность позволяла зарабатывать здоровые уровни премиального дохода.
• Рассмотрите возможность использования бычьего спреда для получения премиального дохода в боковом направлении на несколько более высоких рынках или для покупки акций по эффективным ценам ниже рыночных, если рынки нестабильны. Эта стратегия особенно уместна, чтобы накапливать высококачественные запасы по низким ценам, когда происходит внезапная волатильность, но основная тенденция все еще возрастает.Корректировка рынка, вызванная понижением кредитного рейтинга США летом 2011 года, является прекрасным примером среды, когда эта стратегия окупилась бы красиво. Склад быка сродни «покупке провалов» (покупка после снижения цены) с добавленной премией получения премиального дохода в сделке.
• Рассмотрите возможность использования спрэда с медвежьим покрытием, когда ожидаемый средний или существенный спад ожидается в фонде или индексе, а волатильность растет, как это было в первой половине 2008 года. Спрэды с положительным риском могут также учитываться в периоды низкой волатильности сократить суммы выплаченных премий в долларах США; как, например, хеджировать длинные позиции после сильного бычьего рынка, как в первом квартале 2014 года.

Факторы для рассмотрения

Следующие факторы могут помочь в разработке соответствующей стратегии опционов / распространения для широких рынков :

• Бычий или медвежий : Вы позитивны или отрицательны на рынках? Если вы очень оптимистичны, вам может быть лучше рассмотреть автономные вызовы. Но если вы ожидаете скромного роста, подумайте о распространении бычьих звонков или распространении быка. Точно так же, если вы скромно медвежьи или хотите снизить стоимость хеджирования своих длинных позиций, может быть ответом на разброс медвежьих звонков или разброс медведей.
• Взгляд волатильности : Вы ожидаете, что волатильность повысится или упадет? Рост волатильности может благоприятствовать покупателю опциона (то есть накладывать дебетовый спред), в то время как снижение волатильности улучшает шансы для автора опциона (т. Е. Инициирует кредитный спред).
• Риск против вознаграждения : Является ли ваше предпочтение ограниченному риску с потенциально большим вознаграждением (профилем выигрыша для покупателя опциона) или ограниченным вознаграждением за возможный больший риск (выигрыш для автора опциона)?

Исходя из вышесказанного, если вы скромно медвежий, думайте, что волатильность растет и предпочитает ограничивать ваш риск, лучшей стратегией будет распространение медведя. И наоборот, если вы умеренно-бычьи, считайте, что волатильность падает и им удобна компенсация за вознаграждение за риск при написании вариантов, вы должны выбрать бычье распространение.

Итог

Зная, какая стратегия распространения опциона для использования в разных рыночных условиях может значительно улучшить ваши шансы на успех в торговле опционами.