В последние недели политики и СМИ были озабочены ISIS, Дональдом Трампом и «Звездными войнами: The Force Awakens», что ознаменовало большой сдвиг внимания от Obamacare. После доминирования в медиа-цикле с его скалистым стартом, в том числе с разбивкой по сайтам регистрации, республиканцы голосуют за отмену законодательства (61 голос до сих пор) и проклинающие прогнозы роста расходов, миллионы ранее хронически незастрахованных людей теперь имеют доступ к медицинской помощи. Это не преуменьшение, чтобы утверждать, что жизнь, вероятно, спасена в результате Obamacare, но, увы, наше коллективное внимание в настоящее время зависит от разных вещей. (Для соответствующего чтения см. Как Obamacare затронуло страховую отрасль .)

Финансовые преимущества Закона о доступной помощи

Преимущества для этих новых страхователей явно значительны. Исследования показали снижение смертности от 30 до 50% от медицинского страхования, не говоря уже о снижении страха и беспокойства, а также потенциально губительном финансовом бремене, которое исходит из поездки без страховки. Но преимущества не просто прекращаются с теми людьми, которые помогли законодательство. Закон о доступной помощи создал легионы недавно отчеканенных медицинских потребителей, которые принесли пользу нижеследующим компаниям, которые заботились о них, их руководителям и инвесторам, которые пользовались невероятной доходностью акций.

Для инвесторов, которые делают ставку на акции здравоохранения во время выхода из ACA, доходность портфеля была звездной. В то время как доход S & P 500 был отличным в течение того же периода времени, сектор SPDR для сектора здравоохранения (XLV) был лучше с существенной разницей. С начала 2013 года, за год до развертывания, до пиков 2015 года S & P 500 вырос до +47. 8%, в то время как XLV почти удвоил это усилие, поднявшись на +91. 1%.

Для больниц, которые, вероятно, видели наибольшую добавочную выгоду, увеличенный объем пациентов и менее неоплачиваемый благотворительный уход привели к возврату акций +141. 6%. В небольших условиях инвестиции в корзину госпитальных запасов в размере 10 000 долл. Достигли своего пика несколько месяцев назад в более чем 24 000 долл. США. В больших условиях XLV добавил дополнительные 5 долл. США. 0 млрд. Рыночной капитализации за тот же период, начиная с 12 долларов. От 7 до 18 долларов. 7 миллиардов. Помощь людям застраховаться имеет свои преимущества.

Причина, по которой доходность портфеля была такой большой, объясняется тем, что поток новых застрахованных медицинских потребителей был таким большим; по нашим оценкам, самый большой за последние 30 лет. Со времени своего перехода Медицинская экономика США стала крупнейшим притоком примерно 25 миллионов новых медицинских потребителей между приблизительно 10 миллионами подписчиков Public Exchange и приблизительно 15 миллионами новых бенефициаров Medicaid. Во-первых, застрахованные люди тратят в два-три раза больше, чем их незастрахованные коллеги.Во-вторых, эти новые потребители несли с собой выше обычных расходов на душу населения из-за многолетнего неудовлетворенного спроса, связанного с хроническим незастрахованным. (Подробнее см. Ниже: Основные преимущества для здоровья в соответствии с Законом об облегченной заботе .)

Если мы суммируем общую пропускную способность подписчиков Public Exchange и их партнеров по расширению Medicaid, мы можем оценить, что было столько же, сколько $ 120 миллиардов новых денег, доступных для посещения врача, лабораторных работ, рецептов и стационарного лечения.

Исторический контекст

Давайте поместим эти показатели зачисления в исторический контекст. В 1996 году, следующий лучший год для увеличения числа застрахованных медицинских потребителей, Медицинская экономика США добавила +3. 2 миллиона человек для застрахованного населения. Другими словами, мы просто добавили восемь раз больше, чем за один год. Представляется вероятным, что такой бум у новых потребителей с высокой потребностью может привести к 100% плюс возврат акций.

В конце концов все хорошие истории заканчиваются, и ACA не является исключением. Вихрь интереса вокруг Трампа и ISIS и «Звездных войн» будет сокращаться, как история Обамакаре исчезла. Но только потому, что ACA не делает новости, это не означает, что акции будут удерживать прибыль.

Тенденции в области будущего здравоохранения

Начиная с 2016 года мы войдем в период, когда мы называем #ACetaper, когда выгоды миллионов новых медицинских потребителей и деньги для оплаты их ухода сокращаются до медленного до отрицательного роста и индустрия возобновляет борьбу с линией стоимостного давления, существовавшей до Obamacare, и, несомненно, будет существовать после нее. Двумерный рост числа потребителей медикаментов в 2014 и 2015 гг. Достигнет 0% и ниже в 2016 году. В 2016 году пациенты будут принимать участие в самых неотложных медицинских потребностях, с которыми они откладывают свои отношения. Рост доходов и прибыли, который был настолько велик в 2014 и 2015 годах, и подтолкнул акции намного выше, чем рынок, скорее всего, станет отрицательным в 2016 году.

ACA создала сопоставимое за год сравнение настолько огромным, что запасы здравоохранения будут вероятно, раскручивается довольно жестоко. Фактически, уже есть свидетельства того, что конус идет, поскольку мы уже видели крутой облик для отрасли. XLV снизился -4. 8%, тогда как S & P 500 по существу плоская, только -0. 3% от пика 2015 года. Больничные запасы упали колоссально -16. 8% от пика. Раскручивание может даже сделать нашу «конусообразную» фразу слишком мягкой. (Подробнее см. Ниже: Лучшие запасы для здоровья, заправленные Obamacare .)

Рассмотрим Дэвида Скотта Уичмана. Он президент и финансовый директор колоссальной страховой компании UnitedHealth стоимостью 107 миллиардов долларов (UNH UNHUnitedhealth Group Inc211. 18-0. 44% Создано с Highstock 4. 2. 6 ). Во время третьего квартала, который компания получила за несколько месяцев назад, он назвал публичные обмены ACA «сильным, жизнеспособным рынком для нас. «Сравните эту розовую картину UNH, написанную с заявлением в пресс-релизе всего через месяц:

« UnitedHealth отказалась от своих маркетинговых усилий для продуктов индивидуального обмена в 2016 году.Компания оценивает жизнеспособность сегмента продуктов страхового обмена и будет определять в течение первой половины 2016 года, в какой степени он может продолжать обслуживать рынки публичных обменов в 2017 году »(обновленная новость UNH 2015 года, 19 ноября 2015 года).

Акции акции упали почти на -4% после новостей и после того, как UNH пересмотрела свои рекомендации на -12%.

Это был не отдельный случай. Оператор больницы HCA Holdings (HCA HCAHCA Healthcare Inc77. 88 + 1. 31% , созданный с помощью Highstock 4. 2. 6 ), доходы упали на 31% после переназначения их больниц для пациентов, которые не появлялись , Компании, которые выиграли от ACA, были не одиноки в отсутствии ожиданий в прошлом сезоне заработка. Эти последние события совпадают с нашей общей темой #ACATaper. Мы по-прежнему ожидаем, что в ближайшие кварталы спрос снизится, а вклад потребления ACA станет отрицательным. 2016, чтобы предложить некоторые неприятные сюрпризы.

ACATaper - это лишь одна небольшая часть истории Obamacare, а также история медицинской науки США. Помимо 2016 года, есть дополнительные отраслевые препятствия, чтобы рассмотреть, какие ACA маскируются или усугубляются.

Демография оказывает понижательное давление на ценообразование, поскольку Baby Boomers заканчивают работу в Medicare, оставляя свое коммерческое страхование на основе работодателей. Поскольку Medicare уже плохо оплачивает поставщиков и будет продолжать оплачивать уход за населением, которое растет быстрее, чем их бюджет, негативное влияние здесь будет ухудшаться. Между тем, число людей трудоспособного возраста, застрахованных их работодателем, Medicaid или продуктом Public Exchange, вероятно, останется неизменным, так как общая численность населения остается на уровне 190 миллионов человек на долгие годы.

Эти демографические тенденции будут иметь место, поскольку доступность медицинской помощи приближается к ее естественным пределам. Данные свидетельствуют о том, что просто нет никакой оставшейся комнаты для поддержания растущих премий за счет карманных расходов, взноса за вклад работодателя, а также государственных и федеральных бюджетов для Medicaid и Medicare.

Долгосрочные преимущества Obamacare

Одним из великих изменений, которые Обамакаре сделали в медицинской экономике США, среди многих других, является рост информационных технологий в сфере оказания медицинской помощи. Весьма вероятный результат в ближайшие годы заключается в том, что американцы получают лучший уход по более низкой цене; сумасшедшая идея после 50 лет избыточной инфляции в сфере здравоохранения. Преодоление цикла инфляции станет одним из больших преимуществ Obamacare.

Анекдотически, об этом я уже слышу в разговорах с хирургами и поставщиками по всей стране. На уровне хирурга они получают ежемесячные отчеты об объеме пациентов, детализированной стоимости процедуры, о том, какую страховую выплату, а также о нижестоящих расходах. Давление сверстников оказывает влияние на выбросы и помогает некоторым группам хирургов внести существенные и позитивные изменения. В одном случае технологические системы помогли группе ортопедической хирургии сократить на 30% дорогостоящий пост-острый уход.На уровне провайдера больничные системы готовятся к уходу за огромным населением людей, оплачиваются за единовременные выплаты и оцениваются по показателям качества обслуживания.

The Bottom Line

Великая надежда для американской медицинской экономики заключается в том, что с миллионами более застрахованных людей, дефляционным давлением и появлением реальных технологий мы увидим огромный оборот в капитализации рынка здравоохранения сейчас включен в индекс S & P 500. Мы обязательно увидим появление новых моделей доставки, новых продуктов и новых технологий, которые сделают цены более прозрачными, а система более эффективна. Для этого давнего наблюдателя он не мог прийти достаточно скоро.

Пока я всегда надеюсь, нам всем придется подождать немного дольше, чем хотелось бы. Большая часть этого захватывающего нововведения вытесняется из поля зрения в мире частных инвестиций и венчурного капитала или еще не разработана вообще. Пока, учитывая то, что, по нашему мнению, разворачивается в 2016 году, мы будем поощрять инвесторов к краткосрочной перспективе обращаться к запасам здравоохранения с особой осторожностью. Вот почему наш список шорт в наши дни намного длиннее наших длин, и это произойдет некоторое время, прежде чем это изменится.

Hedgeye - независимое, бесконфликтное инвестиционное исследование и онлайн-финансовая медиакомпания. Наша исследовательская группа из более чем 30 аналитиков из разных стран - от Macro, Energy и Industrials до Retail, Financials and Healthcare - стремится предоставить эффективные инвестиционные идеи самого высокого уровня посредством тщательного количественного, снизу-вверх и макроанализа с помощью акцент на сроках. Кликните сюда, чтобы узнать больше.