Запасы обеспечивают больший потенциал возврата, чем облигации, но с большей волатильностью на этом пути. Вы, наверное, слышали это заявление столько раз, что просто принимаете его как данность. Но вы когда-нибудь переставали спрашивать, почему? Почему у компаний есть исторически более высокие доходы, чем облигации? Почему облигации обычно менее волатильны? Понимание причин этих тенденций может помочь вам стать лучшим инвестором. Читайте дальше, чтобы узнать больше. (Для просмотра фона см. Акции: Взгляд назад и взгляд в будущее .)

Учебное пособие: Основы запаса
Основной пример
Представьте, что вы начинаете бизнес. Вы являетесь единственным владельцем и единственным сотрудником. Для начала работы потребуется 2 000 долларов, и у вас будет только 1 000 долларов США, поэтому вы заимствуете еще 1 000 долларов у друга, пообещав заплатить этому другу 100 долларов в год в течение следующих 10 лет, и в это время вы погасите первоначальная сумма кредита в размере 1 000 долларов США. В первый год, после того, как все расходы были оплачены, в том числе ваша собственная зарплата, вы обнаружите, что ваш бизнес заработал 500 долларов. Вы платите своему другу обещанные 100 долларов и сохраняете оставшиеся 400 долларов. Ваш друг заработал 10% (100/1000) за свой кредит для вас, но вы заработали 40% (400/1, 000) на свои инвестиции.

В следующем году все идет не так, и после того, как все расходы были оплачены, вы обнаружите, что бизнес заработал только 100 долларов. Вы платите 100 долларов США своему другу, который снова получил 10% прибыли. Вы, с другой стороны, остаетесь с возвратом 0%, хотя ваш двухлетний доход по-прежнему составляет около 20% в год. И так оно и есть.

С каждым годом у вас есть возможность заработать больше или меньше друга, который предоставил вам средства. Если бизнес станет безумно успешным, ваше возвращение будет экспоненциально выше, чем у вашего друга; если вещи разваливаются, вы можете потерять все. Кредит является договорной договоренностью, поэтому, если вам нужно закрыть магазин, все деньги, которые могут быть оставлены, идут к вашему другу, прежде чем он поступит к вам. Таким образом, ваша позиция связана с большим риском, но с возможностью большей отдачи. Если бы не было возможности получить большую отдачу, у вас не было бы причин рисковать.

Расширение базового примера
Облигации - это, по сути, кредиты, как в приведенном выше примере. Инвесторы кредитуют фонды компаниям или правительствам в обмен на облигацию, которая гарантирует фиксированный доход и обещание возврата первоначальной суммы кредита, известной как основной, в какой-то момент в будущем.

Запасы - это, по сути, частичные права собственности в компании, которые дают акционеру право участвовать в прибыли, которая может произойти и начисляться. Некоторые из этих доходов могут быть выплачены сразу же в виде дивидендов, в то время как остальная часть доходов будет сохранена. Эти нераспределенные доходы могут быть использованы для создания более крупной инфраструктуры, что дает компании возможность генерировать еще большие будущие доходы.Другая нераспределенная прибыль может быть использована для будущих видов использования, таких как покупка акций компании или принятие стратегических приобретений. Независимо от использования, если прибыль продолжает расти, цена на акции также будет повышаться. (См. Знание ваших прав как акционера .)

Фонды исторически поставляли более высокие доходы, чем облигации, потому что, как и в упрощенном примере выше, существует больший риск того, что если компания не удастся, все капиталовложения будут потеряны. Однако с другой стороны, есть возврат к акционерам, которые потенциально могут затмевать то, что они могли бы заработать в облигациях. Фондовые инвесторы будут судить сумму, которую они готовы заплатить за акцию на основе предполагаемого риска и ожидаемого потенциала возврата - потенциал возврата, который обусловлен ростом прибыли. Будучи преимущественно рациональными как группа, они будут откалибровать свои инвестиции таким образом, чтобы должным образом компенсировать их избыточным риском, который они принимают.

Причины волатильности
Если облигация платит известную фиксированную норму прибыли, что заставляет ее колебаться в стоимости? Несколько взаимосвязанных факторов влияют на волатильность:

Инфляция и временная стоимость денег
Первым фактором является инфляция. Чем ниже / выше ожидаемое инфляционное ожидание, тем ниже спрос на доход или доходность. Это из-за концепции, известной как временная стоимость денег. Временная стоимость денег вращается вокруг осознания того, что доллар в будущем будет покупать меньше доллара сегодня, потому что его стоимость со временем подрывается инфляцией. Чтобы определить стоимость этого будущего доллара в сегодняшних условиях, вы должны каким-то образом снизить его стоимость с течением времени. (Чтобы узнать больше, прочитайте Понимание временной стоимости денег .)
Ставки дисконтирования и текущая стоимость
Чтобы рассчитать текущую стоимость определенной облигации, вы должны скрыть будущие платежи с облигации, как в виде процентных платежей, так и возврата принципала. Чем выше ожидаемая инфляция, тем выше ставка дисконтирования, которая должна быть использована и, следовательно, ниже текущая стоимость. Кроме того, чем дальше платеж, тем дольше применяется ставка дисконтирования, что приводит к снижению текущей стоимости. Выплаты по облигациям могут быть фиксированными и известными, но постоянно меняющаяся среда процентных ставок подвергает потоки платежей постоянному изменению учетной ставки и, следовательно, постоянно меняющейся текущей стоимости. Поскольку первоначальный платежный поток облигации фиксирован, изменение цены облигации изменит ее текущую эффективную доходность. Когда цена облигации падает, эффективная доходность растет; по мере роста цены облигации, эффективная доходность падает.
Используемая учетная ставка - это не просто функция инфляционных ожиданий. Любой риск того, что эмитент облигаций может по умолчанию (не произвести процентные платежи или вернуть принципала), потребует увеличения применяемой ставки дисконтирования, которая повлияет на текущую стоимость облигации. Ставки дисконтирования являются субъективными, то есть разные инвесторы будут использовать разные ставки в зависимости от собственных инфляционных ожиданий и собственной оценки рисков.Текущая стоимость облигации является консенсусом всех этих разных расчетов.

Возврат облигаций, как правило, фиксирован и известен, но какова прибыль от акций? В чистом виде соответствующая отдача от акций называется свободным денежным потоком, но на практике рынок, как правило, фокусируется на сообщаемой прибыли. Эти доходы неизвестны и переменны. Они могут расти быстро или медленно, совсем не, или даже сжиматься или идти отрицательно. Чтобы рассчитать текущую стоимость, вы должны сделать наилучшее предположение о том, какими будут будущие доходы. Чтобы усложнить ситуацию, эти доходы не имеют фиксированной жизни. Они могут продолжаться десятилетиями и десятилетиями. К этому постоянно меняющемуся ожидаемому обратному потоку вы применяете постоянно меняющуюся ставку дисконтирования. Цены на акции более волатильны, чем цены на облигации, потому что расчет текущей стоимости включает в себя два постоянно меняющихся фактора - поток прибыли и учетную ставку. (Чтобы узнать больше, прочитайте Anything But Ordinary: расчет текущей и будущей стоимости аннуитетов .)

Процесс ценообразования (обычно) Rational
Надеюсь, теперь у вас есть лучшее понимание того, почему акции и облигации ведут себя так, как они. Эти знания должны помочь вам лучше принимать инвестиционные решения. Ценообразование всех тысяч и тысяч акций и облигаций по существу рационально. Участники рынка применяют свои накопленные знания и наилучшие оценки в отношении будущей инфляции, будущих рисков и известных или неизвестных потоков доходов, чтобы прийти к сегодняшним оценкам. Эти оценки постоянно колеблются в зависимости от постоянно меняющихся ожиданий. Оглядываясь назад, можно увидеть, что эмоции, даже в совокупности, могут привести к тому, что эти ожидания и, следовательно, оценки, будут неверными. По большей части, однако, они правильны на основании того, что известно в любой момент времени.

Заключение
Облигации всегда будут менее волатильными в среднем по сравнению с акциями, потому что больше известно и известно об их потоке доходов. Со временем акции должны генерировать большую прибыль, чем облигации, потому что их больше неизвестно. Больше неизвестностей подразумевает больший потенциальный риск. Если акции больше не вернутся, то инвесторы стали поистине нерациональными и взяли на себя ненужный риск со своими инвестиционными долларами.