Умные бета-обменные фонды (ETF) - все это ярость. По данным Morningstar Inc., деньги, инвестированные в смарт-бета-ETF и средства, выросли за последние пять лет с примерно 150 миллиардов долларов до примерно 450 миллиардов долларов. Неужели популярность этих различных стратегий в конечном итоге станет их падением?

Тестирование в обратном направлении и реальная производительность на рынке

Большинство интеллектуальных бета-ETF разрабатываются «в лаборатории» на основе проверенных результатов. Приведенные ниже индексы основаны на этих проверенных результатах. Это тестирование, как правило, показывает, что эталонные тесты выведены из стандартных ориентированных на рынок контрольных показателей, таких как S & P 500. (Более подробно см .: Стратегическая / умная бета-версия: что должны знать инвесторы .)

Как правило, смарт-бета-ETFs отслеживает правила, основанные на индексах, которые будут иметь избыточный вес на основе таких факторов, как более низкая волатильность, качество, размер, импульс и другие факторы. Эти правила используются, чтобы позволить ETFs инвестировать в эти основанные на правилах срезы стандартных рыночных индексов. Мысль состоит в том, что эти факторы или правила помогут ETF использовать аномалии на рынках и что они смогут превзойти средние индексы с рыночной капитализацией с течением времени.

Могут ли инвесторы продолжить прибыль?

На панельной дискуссии на недавней инвестиционной конференции Morningstar в Чикаго два участника дискуссии отметили, что интеллектуальная бета-версия не является новой концепцией. Джоэл Диксон (Joel Dickson), глава отдела исследований и разработок Vanguard, отметил, что в течение многих лет инвесторы используют экраны для таких факторов, как динамика и оценка. Он сообщил, что индустрия фондов придумала термин «умная бета» для ребрендинга этих стратегий на основе квантов после их относительно низкой производительности в период финансового кризиса в 2007-2008 годах.

Еще одна участница, Марлена Ли, вице-президент по исследованиям для советников по размерным фондам, указала, что DFA использует ориентированные на малую капитализацию и ориентированные на ценность стратегии на протяжении примерно 30 лет. (Подробнее см. Ниже: Интеллектуальные бета-версии ETF: за и против .)

Будет ли популярность нарушать производительность?

Все участники Morningstar считают, что факторы, лежащие в основе многих из этих стратегий smart-beta, будут по-прежнему популярны, несмотря на рост активов во многих из этих продуктов. Эксперт Rob Nestor из подразделения iShares от BlackRock Inc. сказал: «Ограничения в реальном мире, такие как нежелание инвесторов или невозможность использовать рычаги, хорошо предсказывают запасы с низкой волатильностью. Без инструментов, таких как рычаги для возврата сока, менеджеры обращаются к запасам с более высокой волатильностью в качестве альтернативы, систематически недооценивая наименее волатильные названия. «

« Постоянно растущие потоки в популярные биржевые фонды, называемые «умной бета-версией», вероятно, будут посеять семена будущего краха, которые могут испортить доброе имя инвестиционной стратегии », - сказал Роб Арнотт, председатель и главный исполнительный директор Research Affiliates < Обзор рынка в последнее время.В феврале этого года Арнотт выразил аналогичную озабоченность, когда опубликовал документ, в котором звучит тревога по поводу высокой оценки ряда стратегий «бета-бета». (Подробнее см. Ниже: Как оценивать стратегию бета-стратегии бета-версии .) Arnott является одним из пионеров смарт-бета-фондов, включая продукты с равным весовым коэффициентом фирмы. В статье

Market Watch он повторяет свою озабоченность по поводу того, что многие стратегии бета-бета слишком ценны и что возврат к среднему значению может привести к тому, что инвесторы потерпят значительные убытки. Cullen Roche of Orcam Financial Group цитировалась в той же статье, в которой говорилось: «Когда люди преследуют производительность, они преследуют риск. «

Многие низкие волатильности и высокие дивидендные ETFs в прошлом году превзошли индекс S & P 500. Например, PowerShares S & P 500 с низким коэффициентом волатильности ETF (SPLV

SPLVPwrShr ETF FTII46. 72-0. 15% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) выросло на 14. 74% для 12 месяцев, заканчивающихся 31 июля 2016 года. Это сопоставимо с приростом 5,6% для S & P 500 за тот же период. Фондовый индекс признательности дивидендов Vanguard ETF (VIG VIGVng Dvdnd Aprct96. 86-0. 36% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ), получив 8. 48% за тот же 12-месячный период. Эта стратегия фокусируется на акциях, которые увеличили свои дивиденды каждый год в течение предшествующего 10-летнего периода. (Более подробно см .: Стратегии смарт-бета-ETFs ) Прибыль, подобная этому, привела к сильному притоку в эти оборонительные стратегии, значительно повысив их оценку. В какой-то момент переоцененные оборонительные стратегии перестают быть оборонительными для инвесторов.

Ограничения производительности?

Некоторые аналитики сомневаются, будут ли проблемы с пропускной способностью с некоторыми популярными стратегиями smart-бета. Back-testing не может принимать во внимание влияние высокого уровня активов под управлением на эффективность стратегии. Стандартные взвешенные индексы на рынке, такие как S & P 500, не имеют проблем с пропускной способностью. Напротив, многие активно управляемые паевые фонды и ETF определенно имеют проблемы с пропускной способностью. Это наиболее заметно в фондах малых и средних капиталов.

Некоторые говорят, что смарт-бета находится где-то между активным и пассивным управлением, поэтому логично, что ограничения емкости большинства стратегий выпадают где-то между активным и взвешенным пассивным управлением на рынке. Растущая популярность некоторых стратегий может вызвать некоторые из этих проблем потенциального потенциала.

Нижняя линия

Интеллектуальные бета-ETF за последние несколько лет привлекли большой интерес и доллары. Будет ли их популярностью их падение? Существуют смешанные мнения, но такие вопросы, как оценка и ограничения пропускной способности, должны рассматриваться финансовыми консультантами и отдельными инвесторами. (Более подробно см .:

Создание лучшей мышеловки с использованием бета-бета-версий ETF. )