Ценовые мультипликаторы обычно используются для определения стоимости акций компании. Относительная простота и простота этих методов относительной оценки делает их одними из фаворитов институциональных и розничных инвесторов. Цена-к-прибыли, цена-к-продаже и цена-к-книге значения, как правило, анализируются при сравнении цен на различные акции на основе желаемого стандарта оценки. Коэффициент цены к наличности (P / CF) попадает в ту же категорию, что и указанные выше показатели цены, так как он оценивает цену акций компании относительно того, сколько денежных потоков генерирует фирма.
Учебник: Анализ соотношения

Расчет коэффициента P / CF P / CF рассчитывается с использованием аналогичного подхода к тому, что используется в других ценовых показателях. P, или цена - это просто текущая цена акций фирмы. Чтобы избежать волатильности в многократной, можно использовать 30- или 60-дневную среднюю цену, чтобы получить более стабильное значение, которое не искажается случайными движениями на рынке. CF или денежный поток, найденный в знаменателе отношения, получают путем расчета конечных 12-месячных денежных потоков, генерируемых фирмой, делящихся на количество акций, находящихся в обращении.

Предположим, что средняя 30-дневная цена акций компании ABC составляет 20 долларов США - за последние 12 месяцев был получен денежный поток в размере 1 млн. Долл. США, а у компании осталось 200 000 акций. Расчет денежного потока на акцию (CFPS) составляет 5 долларов США (1 000 000 000 000 долларов США). Следуя, можно было бы разделить $ 20 на $ 5, чтобы получить требуемую цену. Также обратите внимание, что тот же результат будет определяться, если рыночная капитализация делится на общий денежный поток фирмы. (Коэффициент P / E - простой инструмент для оценки компании, но ни одно отношение не может рассказать всю историю. См. Остерегайтесь ложных сигналов из соотношения P / E .)

Различные типы денежных потоков Существует несколько подходов для расчета денежного потока. При проведении сравнительного анализа между относительными значениями аналогичных фирм должен применяться последовательный подход оценки во всем процессе оценки. Например, один аналитик может рассчитать денежный поток как простое добавление неденежных расходов, таких как амортизация и амортизация, к чистой прибыли, в то время как другой аналитик может посмотреть на более полную картину свободного денежного потока. Кроме того, альтернативный подход к определению денежного потока будет состоять в том, чтобы просто суммировать операционные, финансовые и инвестиционные денежные потоки, найденные в отчете о движении денежных средств.

Хотя подход с использованием свободного денежного потока является наиболее интенсивным, он обычно дает наиболее точные результаты, которые можно сравнить между компаниями. Свободные денежные потоки рассчитываются следующим образом:

FCF = [Доход до уплаты процентов * (1 - Ставка налога) + Износ + Амортизация - Изменение чистого оборотного капитала - Капитальные затраты]

Большинство из этих вложений можно быстро вытащить (иногда с некоторыми незначительными расчетами) из финансовой отчетности фирмы.Независимо от применяемого подхода, он должен быть последовательным. (При попытке оценить компанию, она всегда сводится к определению стоимости свободных денежных потоков и дисконтированию их на сегодняшний день. Отъезд Оценочные фирмы, использующие текущую стоимость свободных денежных потоков .)

Относительная Анализ стоимости После вычисления коэффициента P / CF исходный результат фактически не показывает ничего значительного для аналитика. Подобно последующей процедуре для методологий относительных значений, которые используют мультипликаторы P / E, P / S и P / BV, расчетный P / CF должен оцениваться на основе сопоставимых компаний. P / CF of 5 на самом деле не показывает много полезной информации, если известна индустрия и стадия жизни для фирмы. Низкая цена на свободные денежные потоки может быть непривлекательной для созданной медленно растущей страховой фирмы, однако она представляет собой солидную возможность покупки для небольшого запуска биотехнологии. В принципе, чтобы понять, если компания торгуется по дешевой цене относительно своих денежных потоков, список подходящих сопоставимых данных должен составлять сравнительный ориентир.

Преимущества и недостатки P / CF Есть несколько преимуществ, которые P / CF имеет в отношении других инвестиционных мультипликаторов. Самое главное, что в отличие от прибыли, продаж и балансовой стоимости компаниям гораздо труднее манипулировать денежным потоком. В то время как продажи и неизбежные доходы могут управляться с помощью такой практики, как агрессивный учет, а балансовая стоимость активов становится жертвой субъективных оценок и методов амортизации, денежный поток - это просто денежный поток - это конкретный показатель того, сколько наличных денег принесло фирма в течение определенного периода времени. Коэффициенты денежных потоков также обеспечивают более точную картину компании. Доход, например, может быть чрезвычайно высоким, но ничтожная валовая прибыль будет уничтожать положительные выгоды от высокого объема продаж. Аналогичным образом, мультипликаторы прибыли часто сложно стандартизировать из-за переменных методов бухгалтерского учета в разных компаниях. Исследования по фундаментальному анализу пришли к выводу, что отношение P / CF обеспечивает надежную индикацию долгосрочной отдачи.

Несмотря на многочисленные преимущества, есть некоторые незначительные падения коэффициента P / CF. Как указывалось ранее, денежный поток в знаменателе может быть рассчитан несколькими способами для отражения различных видов денежных потоков. Например, свободный денежный поток акционерам рассчитывается иначе, чем денежный поток для заинтересованных сторон, который отличается от простого суммирования различных потоков денежных средств по отчету о движении денежных средств. Чтобы избежать путаницы, всегда важно указать тип денежного потока, применяемого к метрике. Во-вторых, коэффициенты P / CF пренебрегают влиянием неденежных компонентов, таких как отложенный доход. Хотя это часто используется в качестве аргумента против этого множественного, неденежных предметов, таких как отложенный доход, в конечном итоге приведет к материальному / измеримому денежному компоненту. Наконец, как и все методы множественной оценки, отношение P / CF является «быстрым и грязным» подходом, который должен дополняться процедурами дисконтированных денежных потоков.(Дополнительное чтение см. В Оценка DCF: проверка безопасности на фондовом рынке .)

Нижняя линия Анализ стоимости акций на основе движения денежных средств аналогичен определению того, является ли доля переоценен или завышен. Высокий коэффициент P / CF показал, что конкретная фирма торгуется с высокой ценой, но не создает достаточного количества денежных потоков для поддержки множества - иногда это нормально, в зависимости от фирмы, отрасли и ее конкретных операций. Меньшие отношения цены обычно предпочтительнее, поскольку они могут выявить фирму, генерирующую достаточные денежные потоки, которые еще не были должным образом учтены в текущей цене акций.

Сохраняя все факторы постоянными, с точки зрения инвестиций, меньший P / CF предпочтительнее более большого кратного. Тем не менее, как и все основные соотношения, одна метрика никогда не рассказывает всю историю. Вся картина должна быть должным образом определена из-за множественных углов (коэффициентов), чтобы оценить внутреннюю ценность инвестиций. Распределение цены к наличности - это просто еще один инструмент, который инвесторы должны добавить в свой репертуар методов поиска стоимости. (Узнайте, как компания тратит свои деньги и останутся ли для инвесторов. См. Анализ денежного потока Легкий способ .)