Новые технологии, как правило, имеют длинные периоды развития. Для Qualcomm, Inc. (QCOM QCOMQualcomm Inc61. 81 + 12. 71% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), горизонт исследования и разработки (R & D) составляет восемь-десять лет. Тем не менее, эти технологии часто имеют более короткие коэффициенты принятия, и многие аналитики и потребители считают, что продукты устаревают в пределах части времени R & D. Эти новые циклы развития стимулируют внедрение и внедрение новых технологий. Они также приводят прибыль и цены на акции. Давайте более подробно рассмотрим Qualcomm и как он позиционируется на этом фоне.

Обзор бизнеса

QCOM является поставщиком технологий для мобильных приложений для передачи голоса и данных и является лидером в области множественного доступа с кодовым разделением каналов (CDMA), который, согласно последнему годовому отчету QCOM по ценным бумагам и биржам Комиссия ", является одной из основных технологий, используемых в настоящее время в цифровых сетях беспроводной связи. «Компания также занимается разработкой и маркетингом технологии множественного доступа с ортогональным частотным разделением (OFDMA), которая наряду с Long-Term Evolution (стандартом OFDMA для сотовых приложений беспроводной связи) показала значительный рост в беспроводных устройствах , QCOM также лицензирует свой портфель интеллектуальной собственности (IP), который включает в себя различные патенты, связанные с беспроводными продуктами.

Как QCOM зарабатывает деньги

QCOM имеет три направления деятельности, хотя есть только два сегмента отчетности: QCT (Qualcomm CDMA Technologies) и QTL (Qualcomm Technology Licensing). Третья бизнес-линия, QSI (Qualcomm Strategic Initiatives), осуществляет стратегические инвестиции, но не генерирует доходы. Описания трех сегментов ниже берутся непосредственно из ежегодной заявки компании:

• QCT является ведущим разработчиком и поставщиком интегральных схем и системного программного обеспечения на основе CDMA, OFDMA и других технологий для использования в области передачи голоса и данных, сетей, обработки приложений, мультимедиа и глобальной системы позиционирования продукты. Доходы этого сегмента увеличились в процентах от общей выручки от 60 до 70% за последние три года. Несмотря на высокий процент доходов, прибыль до налогообложения (EBT) составляет только 20% доходов.
• QTL предоставляет лицензии или права на использование частей портфеля интеллектуальной собственности. В течение последних трех лет этот сегмент составлял 27-33% выручки и снижался как процент от выручки, но его EBT в процентах к доходам приходится на высокие 80-е годы. (Это демонстрирует, что, хотя он не производит наибольший процент продаж, его прибыль чрезвычайно высока и представляет большую часть прибыли для компании.)
• QSI делает стратегические инвестиции на ранней стадии сосредоточены на открытии новых или расширяющихся возможностей для Qualcomm технологий и поддержки разработки и внедрения новых продуктов и услуг (или улучшения существующих продуктов или услуг) для передачи голоса и данных.Этот сегмент не принес никаких доходов.

Доходы Qualcomm имеют определенную сезонность с более высокой долей, признанной в течение последнего календарного квартала (во время курортного сезона) для QCT и в течение первого квартала календарного года для подразделения QTL. (Это важно отметить при сравнении роста квартала за квартал). Китай, Южная Корея и Тайвань исторически имеют и продолжают оставаться крупнейшими рынками для этой компании (между 95-99% доходов за последние годы) отчасти благодаря расположению глобальных производителей устройств, таких как Samsung Electronics Co., Ltd. (OTC: SSNLF), Hon Hai Precision Industry Co., Ltd. (OTC: HNHPF) и другие Apple, Inc. (AAPL > AAPLApple Inc172.50 + 2. 61% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ) поставщиков, которые вносят 10% доходов. (Это может быть большим риском, если страна или компания испытывают некоторые сложные экономические условия.) Эффективность акций и перспективы роста

Для акций компании Qualcomm для достижения ожидаемого пятилетнего урезанного годового роста выручки в 8-10 %, это зависит от возможностей в смартфонах, роста на развивающихся рынках и будущего ожидаемого роста на новых рынках (планшеты, а также связанные рынки автомобилей и серверных центров обработки данных).

Ожидаемый рост был важен для оценки QCOM и цены акций. Исторически сложилось так, что акции торгуются по средней цене-к-заработку (P / E), умноженной на 17x. Согласно ежегодной заявке, компания ожидает роста до 2018 года из-за следующих факторов:

По состоянию на сентябрь 2014 года соединения 3G / 4G во всем мире (на основе CDMA, OFDMA и CDMA / OFDMA в многорежимном режиме) представляли почти 40% от общих мобильных подключений, а к 2018 году, по прогнозам, 3G / 4G-соединения превысят 5 миллиардов в глобальном масштабе. Это на 79% больше, чем за четыре года. Примерно три четверти этого роста ожидается на развивающихся рынках.

• Ожидается, что поставки смартфонов в период между 2014 и 2018 годами увеличатся с 1 миллиарда до 8 миллиардов.
• QCOM инвестировала и будет продолжать вкладывать значительные средства в исследования и разработки многих сотовых технологий беспроводной связи, включая CDMA и OFDMA, для удовлетворения спроса на услуги передачи данных и приложений для улучшения работы пользователей, предоставления новых услуг, увеличения пропускной способности сети, использования различных полос частот, а также обеспечить плотное развертывание сети.
• Прибывая на отличную производительность в 2013 году (в течение которой наблюдался сильный цикл смартфонов), компания сбрасывает себя на более нормализованный уровень до 2015 года. Если прогнозируемый рост материализуется, акции QCOM должны увидеть, что его оценка несколько или останется постоянный или расширяющийся. Если рост будет меньше ожидаемого, его количество может сократиться, уменьшив его оценку и цену акций. Дополнительный шофер может быть на стороне затрат, поскольку компания ожидает, что EPS перерастет доходы из-за снижения операционных расходов.

Очевидно, что существует риск того, что акции могут снизиться, если прогнозы пропусков прибыли. Эти риски сосредоточены на трех крупнейших рынках (Китай, Южная Корея и Тайвань) и крупнейших ее клиентов (Samsung и Apple).Другим риском является расширение на новые и развивающиеся рынки технологий. Наконец, важно иметь в виду, что цикл смартфонов находится на более поздних этапах.

Bottom Line

Qualcomm находится на конкурентном рынке, где новые циклы принятия технологий стимулируют прибыль и цены на акции. В течение следующих нескольких лет существует множество рисков, связанных с расширением рынка и новыми рыночными возможностями, которые необходимо учитывать, прежде чем инвестировать в акции Qualcomm. Оценка (особенно кратная, как P / E) отражает эти возможности в будущем. Независимо от того, пропускаются ли возможности или оправдывают ожидания, влияние на множественность (расширение или сокращение) и стоимость акций.

Раскрытие информации: автор владеет акциями Apple.