Когда дело доходит до оценки компании с большой капитализацией, во многих случаях анализ ключевых финансовых данных может быть только отправной точкой. Как правило, размер и объем бизнеса многих крупных шапок означает, что для того, чтобы действительно понять их, нам необходимо проанализировать их как набор компаний внутри компании. Данные сегмента компании могут стать отличным местом для начала анализа. В этой статье мы подробно остановимся на важности данных о сегментах и ​​о том, что она может рассказать о крупной компании.

Крупные шапки - это конгломераты
Один из способов начать анализ компании - это сноска, в которой раскрывается производительность сегмента компании. Чем больше компания, тем больше вам нужно ее сломать. Компании с большими капиталами считаются более безопасными, чем менее капитализированные компании, потому что они более диверсифицированы и ликвидны (то есть активный рынок для покупателей и продавцов - объем торгов - это одна мера, но не единственная), чем небольшие компании. Как инвестор, неликвидность может действительно повредить. Вы можете быть абсолютно правы в отношении основ вашей небольшой компании, но неликвидность может сорвать вопросы и удерживать цену в депрессии. Как правило, чем меньше инвестиции, тем больше вы должны уделять первоочередное внимание ликвидности. (Для смежных чтений см. Сноски: начало чтения. Печать с точной печатью и Как читать сноски - часть 1 , часть 2 и часть 3 >.)

Однако есть и пренебрегаемая стоимость покупки крупных компаний, стоимость которых можно назвать премией

. Это относится к присущей, относительной сложности любой крупной публично торгуемой компании. Некоторые маленькие шапки действительно «чистые пьесы», но это редко случается с большими шапками. Хотя мы иногда читаем, что конгломераты - это исторические артефакты, которые в последние годы уступили место более целенаправленным компаниям, и что, как правило, лучше всего уделять больше внимания, чем приобретениям. Но на самом деле каждая компания является конгломератом, а ваша средняя компания с большими капиталами - это многомерное объединение головокружительной сложности и широты. На самом деле это, вероятно, инвестиции, которые вы никогда не сможете полностью понять. Но все в порядке - так же, как неуверенность в себе укрепляет веру, скептицизм поощряет луковый пилинг.

Уоррен Баффет (Warren Buffet), один из ведущих мировых инвесторов, преуспел, частично, в том, что он проецирует относительно стабильную экономическую прибыль вперед во времени, как функцию экономического рва компании. Тем не менее, эта аналитическая игра становится все труднее, так как меньше компаний могут создавать сплошные рвы вокруг стабильного потока доходов, а тем более проектировать их вперед с высокой уверенностью. (Для соответствующего чтения см.

Графики конкурентных преимуществ и Что такое стиль инвестирования Уоррена Баффета? ) Основные финансовые показатели недостаточно [ Если вы оцениваете компанию с большими капиталами , в большинстве случаев ключевые финансовые показатели (например,г. , доходы, прибыль, доходность)

на корпоративном уровне
являются лишь отправной точкой. Для большинства больших кепок показатели уровня корпоративного уровня - это совокупности, которые сочетают производительность нескольких разных единиц. Независимо от размера компании, рекомендуется анализировать каждую компанию как набор нескольких компаний внутри компании. Рынок, являющийся голосом / весом, нуждается в заголовках; это уменьшит большинство компаний до истории, которая может быть суммирована в баннере. Однако во многих случаях лучшими компаниями являются те, которые инкубируют высокоразвитые подразделения в рамках всей организации. И вы не найдете этих высокоразвитых единиц в корпоративных показателях. Например, возьмите Ceradyne. Обычно это обозначается как оборонный подрядчик, но если вы присмотритесь, это не действительно подрядчик по защите, а фирма продвинутых материалов. Если вы проанализируете компанию на основе этой предпосылки, тогда вы будете больше обеспокоены их материаловедческим бизнесом, чем продажей своих доспехов. Отличное место, чтобы начать изучать, что разделение компании действительно зарабатывает деньги - это данные сегмента. В SFAS 131 компании обязаны раскрывать отчетные сегменты. Отчетный сегмент определяется SFAS 131 как часть компании, на долю которой приходится не менее 10% от любого из следующих: Общие доходы

Операционная прибыль

• Идентифицируемые активы
• Возьмем, к примеру, Заявка Intel на второе полугодие 2006 года. Многие аналитики склонны относиться к валовой прибыли компании, но, учитывая широту линейки продуктов Intel и стратегическую важность действительно новых рынков, не очевидно, что вы можете
• действительно

сделать с этим общим числом валовой маржи. Это средний показатель. Он может сочетаться с высокопроизводительными модулями со зрелыми блоками и вспомогательными устройствами. Поэтому более важно идентифицировать разные рынки Intel, оценивать соответствующую важность каждого из этих рынков, а затем, наконец, оценивать соответствующие перспективы Intel по отношению к каждому рынку. Например, какова относительная важность настольного сегмента по сравнению с возможностями мобильной и другой платформы? Если это важно, то какие перспективы у Intel здесь? Глядя на компанию с этой точки зрения, вы можете получить более полную картину того, что она сможет выполнить для акционеров. Рисунок 1 представляет собой диаграмму данных сегмента отчета за 2 квартал 2006 года. Intel сообщает о трех сегментах: цифровом предприятии, мобильности и флэш-памяти. Рисунок 1

На рисунке 1 показаны большие различия, существующие между сегментами Intel. Цифровое предприятие на 70% больше, чем мобильность, но приносит меньше операционных маржи ($ 931 млн против $ 946). Флэш-память углубила свою потерю, что естественно для высокой единицы роста (за исключением того, что она не увеличивалась). Если мы посмотрим дальше, мы сможем найти яркую иллюстрацию рынка конкурентных чипов.

Рассмотрим это примечание от Q2 10Q от Intel по поводу группы мобильности:

Чистый доход для операционного сегмента Mobility Group несколько увеличился на 67 миллионов долларов, или 3%, во втором квартале 2006 года по сравнению со вторым кварталом 2005 года.Мы испытали значительно более высокие продажи микропроцессорных модулей и, в меньшей степени, более высокие доходы от продаж чипсетов во втором квартале 2006 года. Эти увеличения были в значительной степени компенсированы более низкими средними ценами на микропроцессор. Эти увеличения были в значительной степени компенсированы более низкими средними ценами на микропроцессор. Более высокие

операционные расходы

и более высокие удельные затраты способствовали снижению операционного дохода в существенно эквивалентных количествах. Чтобы перефразировать, группа мобильности продала «значительно» больше продукта, но увеличение объема было удовлетворено (почти) эквивалентной ценовой дефляцией. Хуже того, увеличились как эксплуатационные расходы, так и стоимость продукта. Вы можете ожидать, что этот сегмент получит больше кредитов для роста продаж, но это очень спортивный бизнес, и ценовая дефляция в технологии всегда процветает. Заключение
Чтобы сделать окончательное мнение о компании, потребуется гораздо больше анализа, чем мы сделали здесь для Intel. Ясно, что просмотр данных сегмента обеспечивает гораздо более полную картину компании, позволяющую оценить ее способность к успеху.