Цена исполнения опциона - это цена, по которой можно использовать опцион «put or call». Также известная как цена исполнения, выбор цены исполнения является одним из двух ключевых решений (другое - время истечения), которое должен сделать инвестор или трейдер в отношении выбора конкретного варианта. Цена исполнения имеет огромное влияние на то, как будет продаваться ваша опционная торговля. Читайте дальше, чтобы узнать о некоторых основных принципах, которые следует соблюдать при выборе цены исполнения для опциона.

Соображения по цене забастовки

Предполагая, что вы определили акции, на которых вы хотите совершить опционную торговлю, а также тип стратегии опциона - например, покупка звонка или написание ставки - два наиболее важных соображения при определении цены исполнения: (a) ваша устойчивость к риску и (б) ваш желаемый выигрыш от вознаграждения за риск.

а. Допустимость риска

Предположим, вы подумываете о покупке опциона колл. Толерантность к риску должна определять, считаете ли вы вариант опциона «деньги в деньгах» (ITM), призыв «на деньгах» (ATM) или вызов «вне денег» (OTM). Опция ITM имеет большую чувствительность - также известную как опция delta - к цене базового запаса. Поэтому, если цена акций увеличится на определенную сумму, вызов ITM получит больше, чем вызов ATM или OTM. Но что, если цена акций снизится? Более высокая дельта параметра ITM также означает, что он снизится больше, чем вызов ATM или OTM, если цена базового пакета акций упадет. Тем не менее, поскольку вызов ITM имеет более высокую внутреннюю ценность, вы можете уплатить часть своих инвестиций, если акции только уменьшатся на скромную сумму до истечения срока действия опциона.

б. Вознаграждение за риск-вознаграждение

Ваш желаемый выигрыш от вознаграждения за риск просто означает сумму капитала, которую вы хотите подвергнуть риску в торговле, и вашу прогнозируемую целевую прибыль. Вызов ITM может быть менее опасным, чем вызов OTM, но он также стоит дороже. Если вы хотите сделать ставку на небольшую сумму капитала в своей идее обмена вызовами, вызов OTM может быть лучшим - помилование каламбуром. Вызов OTM может иметь гораздо больший прирост в процентном выражении, чем вызов ITM, если фондовый рынок скачет к цене исполнения, но в целом он имеет значительно меньшие шансы на успех, чем вызов ITM. Это означает, что, хотя вы используете меньшую сумму капитала для покупки вызова OTM, вероятность того, что вы потеряете всю сумму ваших инвестиций, выше, чем при вызове ITM.

Учитывая эти соображения, относительно консервативный инвестор может выбрать вызов ITM или ATM, в то время как трейдер с высокой степенью допуска к риску может предпочесть вызов OTM. Примеры в следующем разделе иллюстрируют некоторые из этих концепций.

Выбор цены: Примеры

Рассмотрим некоторые основные стратегии опций на хорошем ole General Electric (NYSE: GE GEGeneral Electric Co20. 14 + 1. 00% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), основной холдинг для многих североамериканских инвесторов и акции, которые широко воспринимаются как прокси-сервер для экономики США. GE упала более чем на 85% за 17-месячный период, начинающийся в октябре 2007 года, опустившись до 16-летнего минимума в 5 долларов. 73 в марте 2009 года, поскольку глобальный кредитный кризис поставил под угрозу его дочернюю компанию GE Capital. С тех пор акции восстанавливались стабильно, набрав 33,3% в 2013 году и закрывшись на уровне 27 долларов. 20 от 16 января 2014 года.

Предположим, мы хотим торговать опционами марта 2014 года; для простоты мы игнорируем спреды bid-ask и используем последнюю торговую цену мартовских опционов по состоянию на 16 января 2014 года.

Цены на мартовские 2014 года и вызовы GE показаны в таблицах 1 и 3 ниже. Мы будем использовать эти данные для выбора ценовых предложений по трем основным стратегиям опциона - покупке звонка, покупке пакета и написанию закрытого звонка - для использования двумя инвесторами с широко разной терпимостью к риску, Консервативной карлой и рискованным риском.

Случай 1: Покупка звонка

Сценарий 1 - Карла и Рик являются бычьими на GE и хотели бы купить мартовские звонки на нее.

Таблица 1: GE March 2014 Calls

С торговлей GE на уровне $ 27. 20, Карла считает, что к марту она может торговать до 28 долларов; в плане снижения риска, она считает, что акции могут упасть до $ 26. Поэтому она выбирает звонок в размере 25 долларов США (который входит в деньги или ITM) и платит 2 доллара. 26 для этого. $ 2. 26 называется премией или стоимостью опциона. Как показано в таблице 1, этот вызов имеет внутреннее значение $ 2. 20 (т. Е. Цена акций в $ 27,20 меньше цены исполнения $ 25) и значение времени $ 0. 06 (т. Е. Цена вызова составляет 2 долл. США, что на 26 меньше внутренней стоимости 2 долл. США 20).

Рик, с другой стороны, более оптимистичен, чем Карла, и будучи рискователем, ищет лучшую процентную ставку, даже если это означает потерю всей суммы, вложенной в сделку, если она не сработает. Поэтому он выбирает звонок за 28 долларов и платит $ 0. 38 за это. Поскольку это вызов OTM, он имеет только значение времени и не имеет собственного значения.

Цена звонков Карлы и Рика по разным ценам для акций GE по истечении опциона в марте показана в таблице 2. Обратите внимание, что Рик инвестирует только $ 0. 38 за звонок, и это самое большее, что он может потерять; однако его торговля выгодна только тогда, когда GE торгуется выше 28 долларов. 38 (цена исполнения $ 28 + $ 0. 38 цена звонка) до истечения срока действия опциона. И наоборот, Carla инвестирует гораздо более высокую сумму, но может окупить часть своих инвестиций, даже если акции дрейфуют до $ 26 по истечении опциона. Рик зарабатывает гораздо большую прибыль, чем Carla, на процентной основе, если GE торгуется до 29 долларов США по истечении опциона, но Carla принесет небольшую прибыль, даже если GE торгуется чуть выше - скажем, до 28 долларов - по истечении опциона.

Таблица 2: Выплаты для звонков Карлы и Рика

В качестве примечания обратите внимание на следующие пункты:

• Каждый вариант контракта обычно представляет 100 акций.Таким образом, цена опциона составляет $ 0. 38 будет включать расходы в размере 0 долл. США. 38 x 100 = 38 долларов США за один контракт. Цена опциона - $ 2. 26 включает расходы в размере 226 долларов США.
• Для опциона «колл» цена безубыточности равна цене исполнения плюс стоимость опциона. В случае с Карлой компания GE должна торговать до не менее $ 27. 26 до истечения срока действия опциона для ее безубыточности. Для Рика цена безубыточности выше, на уровне 28 долларов. 38.
• Комиссионные в этих примерах не рассматриваются (чтобы все было просто), но их следует учитывать при торговле вариантами.

Случай 2: покупка клана

Сценарий 2 - Карла и Рик теперь медвежий на GE и хотели бы купить мартовские ставки.

Таблица 3: GE March 2014 Pieces

Карла считает, что к марту GE может упасть до $ 26, но хочет спасти часть своих инвестиций, если GE будет расти, а не вниз. Поэтому она покупает марку в размере 29 долларов США (которая является ITM) и платит 2 доллара. 19 за это. Из таблицы 3 видно, что она имеет внутреннюю стоимость $ 1. 80 (например, цена исполнения $ 29 за вычетом цены акций в размере $ 27,20) и временной стоимости $ 0. 39 (т. Е. Цена положена в 2 доллара США на 19 меньше внутренней стоимости $ 1,80).

Так как Рик предпочитает качаться за заборы, он покупает $ 26 за $ 0. 40. Поскольку это предложение OTM, оно составлено целиком из значения времени и не имеет внутренней ценности.

Цена Carla's и Rick's перекладывает различные цены на акции GE по истечении опциона в марте, как показано в таблице 4.

Таблица 4: Выплаты для карт Carla и Rick's

Обратите внимание на следующий пункт:

• Для опциона «пут» цена безубыточности равна цене исполнения за вычетом стоимости опциона. В случае с Карлой компания GE должна торговать до максимум $ 26. 81 до истечения срока действия опциона для ее безубыточности. Для Рика цена безубыточности ниже - $ 25. 60.

Случай 3: Написание закрытого вызова

Сценарий 3 - Карла и Рик обе собственные акции GE и хотели бы написать мартовские призывы к акциям, чтобы получить премиальный доход.

Приведенные здесь соображения о ценах немного отличаются, так как инвесторы должны выбирать между максимизацией своего премиального дохода и минимизацией риска «под названием» акций. Поэтому давайте предположим, что Карла пишет вызовы в $ 27, которые приносят ей премию в $ 0. 80. Рик пишет звонки в 28 долларов, которые дают ему премию в размере 0 долларов. 38.

Предположим, что GE закрывается на уровне $ 26. 50 при истечении опциона. В этом случае, поскольку рыночная цена акций ниже, чем цены на забастовки для звонков Карлы и Рика, акции не будут называться, и они будут удерживать всю сумму премии.

Но что, если GE закроется в $ 27. 50 по истечении опциона? В этом случае акции Carla GE будут отозваны по цене исполнения 27 долларов. Таким образом, написание звонков привело бы к ее чистым премиальным доходам от первоначально полученной суммы за вычетом разницы между рыночной ценой и ценой исполнения, или $ 0. 30 (то есть $ 0, 80 меньше $ 0 .50). Призывы Рика истекают из-за невыполнения обязательств, позволяя ему сохранить полную сумму своей премии.

Если GE закрывается на уровне $ 28. 50, когда срок действия опциона истекает в марте, акции GE Carla будут отозваны по цене исполнения 27 долларов.Так как она фактически продала свои акции GE за 27 долларов США, что составляет 1 доллар США. 50 меньше текущей рыночной цены в $ 28. 50, ее условная потеря при торговле вызовами составляет = $ 0. 80 меньше $ 1. 50 = - $ 0. 70.

Условная потеря Рика = $ 0. 38 меньше $ 0. 50 = - $ 0. 12.

Риски выбора неправильной цены исполнения

• Если вы звоните или ставите покупателя, выбор неправильной цены исполнения может привести к потере полной страховой премии. Этот риск увеличивает отдачу от цены исполнения по сравнению с текущей рыночной ценой, т.е. е. вне-деньги.
• В случае писателя звонков неправильная цена исполнения для покрытого вызова может привести к тому, что основной запас будет отозван. Некоторые инвесторы предпочитают писать несколько обращений OTM, чтобы дать им более высокую доходность, если акции будут отозваны, даже если это означает жертвовать некоторым премиальным доходом.
• Для писателя-путча неправильная цена исполнения приведет к тому, что базовый капитал будет присваиваться по ценам, значительно превышающим текущую рыночную цену. Это может произойти, если акции внезапно упадут или произойдет внезапная рыночная распродажа, которая значительно снизит большинство акций.

Вопросы для рассмотрения

• Рассмотрим подразумеваемую волатильность при определении цены исполнения: Подразумеваемая волатильность - это уровень волатильности, который встроен в цену опциона. Вообще говоря, чем больше колебания запасов, тем выше уровень подразумеваемой волатильности. Большинство акций имеют разный уровень подразумеваемой волатильности для разных ценовых цен, как видно из таблиц 1 и 3, и опытные трейдеры опционов используют эту изменчивость «перекос» как ключевой вклад в свои решения по торговле опционами. Новые инвесторы с опционами должны учитывать такие основные принципы, как воздержание от написания покрытых ITM или банкоматов заявок на акции с умеренно высокой подразумеваемой волатильностью и сильным восходящим импульсом (поскольку шансы на то, что акции будут отозваны, могут быть довольно высокими) или остаться вдали от покупка OTM ставит или привлекает акции с очень низкой подразумеваемой волатильностью.
• Имейте резервный план: Торговля опционами требует гораздо более практического подхода, чем типичное инвестирование в покупку и хранение. У вас есть резервный план, готовый для ваших опционных торгов, в случае внезапного колебания настроений по конкретному фонду или на широком рынке. Распад времени может быстро подорвать ценность ваших длинных позиций опциона, поэтому рассмотрите возможность сокращения ваших потерь и сохранения инвестиционного капитала, если что-то не пойдет вам на пути.
• Оценить выигрыши для разных сценариев: Если вы активно планируете торговые операции, у вас должен быть игровой план для разных сценариев. Например, если вы регулярно пишете покрытые вызовы, каковы вероятные выигрыши, если акции будут отменены, а не вызваны? Или, если вы очень настроены на акции, было бы выгоднее покупать краткосрочные опционы по более низкой цене исполнения или более долгосрочные опционы при более высокой цене исполнения?

Нижняя линия

Выбор цены исполнения является ключевым решением для инвестора или трейдера опциона, поскольку он оказывает очень значительное влияние на прибыльность позиции опциона.Выполнение домашней работы, чтобы выбрать оптимальную цену исполнения, является необходимым шагом для улучшения ваших шансов на успех в торговле опционами.