Великие компании инвестируют в инновации. Те, кто бросает кости на исследования и разработки (R & D), как правило, получают большую прибыль, чем те, которые этого не делают. Но будьте осторожны: мир исследований и разработок полон сомнительных расходов, неопределенных результатов и выплат, которые трудно измерить. Таким образом, факторинг затрат на исследования и разработки в области рентабельности и оценки стоимости акций - не простое дело. (Для получения дополнительной информации см. Покупка корпоративных исследований и разработок .)

Учебное пособие: Введение в фундаментальный анализ

Расходы на НИОКР и рентабельность
Расходы на НИОКР сами по себе не гарантируют рентабельность и сильные запасы. Некоторые компании видят выигрыш от значительных затрат на НИОКР, когда проекты считаются успешными. С другой стороны, компании также могут страдать от плохих потерь производительности даже после того, как вкладывают много денег в НИОКР каждый год.

То, что инвесторам нужно оценить, - это производительность долларов США. С этой целью я хотел бы представить метрику доходности R & D, которая измеряет прибыльность расходов на НИОКР в технологической компании. Известный как доход от исследовательского капитала или RORC, метрика эффективно измеряет долю прибыли, полученной от расходов на исследования и разработки за предыдущий период, например, в прошлом году.

Стоит взглянуть на компании с высоким RORC. Показатель показывает, получает ли фирма прибыль от новых расходов на НИОКР или нет. В то же время, это дает инвесторам понимание того, способствуют ли недавние инвестиции в исследования и разработки финансовым показателям или же компания просто стоит на старых инновациях.

Расчет RORC
RORC сообщает нам, сколько валовой прибыли создается за каждый доллар НИОКР, проведенный в предыдущем году. Расчет для ROC очень прост: мы берем доллары валовой прибыли за текущий год и делим его на расходы на НИОКР за предыдущий год.

Отношение выглядит следующим образом:

Валовая прибыль в текущем году Расходы на НИОКР предыдущего года

Числитель, или валовая прибыль, обычно находится в отчете о прибылях и убытках за текущий год. Иногда компании предпочитают не указывать валовую прибыль в отчете о прибылях и убытках. Если это так, мы можем получить валовую прибыль за вычетом стоимости проданных товаров из доходов.

Между тем, как правило, вы также обнаружите, что R & D фирмы также относится к отчету о прибылях и убытках, но из-за несоответствий между стандартами бухгалтерского учета GAAP и МСФО они также могут быть капитализированы на балансе. Хотя эти два метода сходятся, существуют расхождения, которые следует рассматривать как расходы или активы.

Использование валовой прибыли вместо операционной прибыли или чистой прибыли как валовой прибыли, возможно, обеспечивает лучшее представление о прибыльности, полученной в результате исследований и разработок компании.Расчет также предполагает средний годовой инвестиционный цикл для НИОКР. Таким образом, расходы на НИОКР в прошлом году превращаются в новые технологические продукты этого года, которые приносят прибыль в этом году.

Тестирование RORC
Чтобы узнать, как RORC работает как инструмент для оценки производительности R & D, давайте попробуем это на нескольких известных технологических компаниях из Калифорнии (Nasdaq: AAPL AAPLApple Inc174. +1. 01% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ) и финской Nokia Corporation (NYSE: NOK NOKNokia5. 09 + 2. 41% Создано с Highstock 4. 2. 6 ). Для каждой компании мы рассчитываем RORC на основе валовой прибыли в 2009 финансовом году из расходов на НИОКР за 2008 финансовый год.

Согласно 10-K годам Apple в 2009 году, валовая прибыль за 2009 год составляет 13 долларов США. 14 миллиардов. В своих финансовых отчетах Apple предлагает расходы на исследования и разработки за 2009 год и предыдущие два года. В 2008 году Apple потратила 1,1 млрд. Долларов на исследования и разработки. Применяя коэффициент RORC, вы увидите, что за каждый доллар, потраченный на НИОКР в 2008 году, он генерировал 11 долларов США. 84 в 2009 году валовая прибыль.

Apple RORC = $ 13140 млрд. $ 1. 109 млрд. = 11 долларов США. 84 Валовая прибыль за доллар США и США

Применяя ту же методологию с использованием годового отчета Nokia за 2009 год, консолидированный отчет о прибылях и убытках показывает, что Apple произвела валовую прибыль в размере 13,64 млрд евро. Это же заявление показывает, что расходы Nokia на НИОКР за 2008 год составили 5 968 миллиардов евро. Эти цифры показывают, что Nokia произвела 2. 22 евро валовой прибыли за каждый евро, который он потратил на НИОКР. В марте 2009 года один евро превратился в 1 доллар США. 32.

Nokia RORC = ¬13. 264 млрд ($ 17 508 млрд) ¬5. 968 млрд. (7 877 млрд. Долл. США) = ¬2. 22 Валовая прибыль за R & D Euro ($ 4. 44 Валовая прибыль за доллар США)

Довольно ясно, что в 2009 году RORC от Apple значительно опередил Nokia за тот же период. Чтобы объяснить разницу, вам нужно понять существенные различия в технологическом бизнесе двух компаний.

Apple смогла использовать свои R & D в нескольких продуктах, каждый из которых имеет четкий конечный рынок - настольные и портативные компьютеры Mac, мобильные устройства для мобильных устройств iPod, мобильные телефоны iPhone, а также продукты Apple TV. Более того, технологии Apple были созданы, чтобы дополнять друг друга. В результате, инвестиции в исследования и разработки, например, улучшили операционную систему iPhone, помогли ее смартфонам, но также и устройству iPod Touch. Вероятно, способность Apple применять довольно концентрированные исследования и разработки на широком спектре рынков - это то, что лежит в основе очень высокой отдачи компании от исследовательского капитала.

Nokia, напротив, представляет собой альтернативную бизнес-модель. Усилия R & D от Nokia были распространены в трех различных операционных системах, которые использовали только один конечный рынок (мобильные телефоны). Таким образом, когда Nokia потратила дополнительный R & D-евро на один продукт, это принесло пользу только подмножеству его возможностей для всего мобильного телефона, а не на всех других рынках продуктов для мобильных телефонов.

Награждает ли рынок высокий RORC?
Судя по значениям акций Apple и Nokia за 2009 год, похоже, что рынок действительно вознаграждает компании, которые обеспечивают превосходную прибыль от исследовательского капитала.В конце марта 2009 года у Apple была цена акций около 113 долларов. Между тем, Nokia торговала около $ 12 за акцию. Пятнадцать месяцев спустя Nokia торговала в 8 долларов. 50, в то время как Apple испытала быстрый толчок к росту, чтобы торговать вокруг отметки в 250 долларов. Рост, который Apple испытала в вышеупомянутый период времени, во многом была результатом твердых инноваций и высокой отдачи от исследовательского капитала.

Заключение
В конце концов, производительность R & D - это то, что приносит прибыль технологической компании и, в конечном счете, их цены на акции. RORC предлагает инвесторам полезный метод отслеживания научно-технических достижений технологических компаний, а также дает инвесторам подсказку о том, куда направляются ценности этих компаний. (Оцените прошлую производительность, прежде чем инвестировать в эти типы средств гаджета. Подробнее … Фонды технологического сектора .)