Цены на облигации служат эталоном для многих вещей, включая процентные ставки, прогнозы будущей экономической активности и будущих процентных ставок, и, возможно, самое главное, они являются умным компонентом хорошо управляемых и диверсифицированных инвестиционный портфель.

Понимание цен и доходности облигаций может помочь любому инвестору на любом рынке, включая акции. В этой статье мы расскажем об основах цен на облигации, доходности облигаций и о том, как они влияют на общие экономические условия.

Котировки облигаций
Нижеприведенная диаграмма взята из Bloomberg. ком. Мы будем ссылаться на информацию, показанную в этой таблице на протяжении всей статьи. Обратите внимание, что казначейские векселя, которые созревают через год или меньше, котируются иначе, чем облигации. ГКО котируются со скидкой от номинальной стоимости, при этом скидка выражается в виде годовой ставки, основанной на 360-дневном году. Например, вы получите 0. 07 * 90/360 = 1. 75% скидка при покупке T-счета.

Давайте посмотрим, как мы вычислили это число. Цена облигации состоит из «ручки» и «32 ^nd s». Рукоятка двухлетнего казначейства составляет 99, а 32 ^nd s - 29. Мы должны преобразовать эти значения в проценты, чтобы определить сумму доллара, которую мы будем платить за облигацию. Для этого сначала разделим 29 на 32. Это равно. 90625. Затем мы добавим эту сумму в 99 (дескриптор), которая равна 99. 90625. Таким образом, 99-29 равно 99. 90625% от номинальной стоимости 100 000 долларов США, что равно $ 99, 906. 25. Расчет

Цена доллара США
Цена доллара облигаций представляет собой процент от основного баланса облигации, иначе называемого номинальной стоимостью. В простейшей форме облигация представляет собой кредит, а основной остаток или номинальная стоимость - это сумма кредита. Итак, если облигация котируется на уровне 99-29, и вы должны были купить двухлетнюю облигацию на сумму 100 000 долларов США, вы заплатили бы 99,906 долларов США. 25.

Двухлетнее казначейство торгуется со скидкой, что означает, что он торгуется с меньшей номинальной стоимостью. Если бы это было «торги по номиналу», его цена была бы равна 100. Если бы она торговалась с премией, ее цена была бы больше 100.

Прежде чем обсуждать скидку и премиум-цены, помните, что когда вы покупаете облигацию, вы покупаете больше основного долга; вы также покупаете купонные платежи. Различные виды облигаций совершают купонные выплаты на разных частотах. Выплаты по купону осуществляются с просрочкой.

Когда вы покупаете облигацию, вы имеете право на процентную ставку купонного платежа, причитающуюся с даты, когда сделка будет урегулирована до следующей даты выплаты купона, а предыдущий владелец облигации имеет право на процент от этого купонного платежа от даты выплаты последнего купона до даты торгового расчета.

Поскольку вы будете владельцем записи, когда фактический купон-платеж будет произведен и получит полный купонный платеж, вы должны выплатить предыдущему владельцу свой процент от этого купонного платежа во время торгового урегулирования.Другими словами, фактическая сумма торгового расчета будет состоять из покупной цены плюс начисленные проценты.

Скидка Vs. Премиум-цена
Когда кто-то заплатит больше номинальной стоимости облигации? Ответ прост: когда ставка купона по облигации выше текущих рыночных процентных ставок. Другими словами, инвестор будет получать процентные платежи по облигациям с премиальными ценами, которые больше, чем они могли бы заработать в текущей рыночной среде. То же самое справедливо и для облигаций, оцененных со скидкой; они оцениваются со скидкой, поскольку ставка купона по облигации ниже текущих рыночных ставок.

Доход показывает все (почти)
Доходность относится к долларовой цене облигации к ее денежным потокам. Денежные потоки облигаций состоят из купонных выплат и возврата основного долга. Принципал обычно возвращается в конце срока действия облигации, известного как дата его погашения.

Доходность облигаций - это ставка дисконтирования, которая может быть использована для того, чтобы настоящая стоимость всех денежных потоков облигаций была равна ее цене. Другими словами, цена облигации представляет собой сумму текущей стоимости каждого денежного потока. Каждый денежный поток оценивается с использованием того же коэффициента дисконтирования. Этот коэффициент дисконтирования является доходностью.

Интуитивно, скидки и премиальные цены имеют смысл. Поскольку купонные выплаты по облигациям с дисконтом меньше, чем по облигации с премией, если мы используем одну и ту же ставку дисконтирования по цене каждой облигации, облигация с меньшими купонными платежами будет иметь меньшую текущую стоимость (более низкая цена ).

В действительности существует несколько разных расчетов доходности для разных видов облигаций. Например, вычисление доходности по облигации, подлежащей выкупу, затруднено, поскольку дата, на которую может быть вызвана облигация (выплаты купона в этой точке), неизвестна.

Тем не менее, для облигаций, не связанных с облигациями, таких как облигации США. Казначейские облигации, используется расчет доходности - доходность к погашению. Другими словами, точная дата погашения известна, и доходность может быть рассчитана с уверенностью (почти). Но даже доходность к погашению имеет свои недостатки. Расчет доходности к погашению предполагает, что все купонные выплаты реинвестируются с коэффициентом доходности к погашению, хотя это маловероятно, потому что будущие ставки не могут быть предсказаны.

Доходность облигации движется против цены
Доходность облигаций - это ставка дисконтирования (или коэффициента), которая приравнивает денежные потоки облигаций к текущей долларовой цене. Итак, какова соответствующая ставка дисконтирования или, наоборот, какая соответствующая цена?

Когда инфляционные ожидания растут, процентные ставки растут, поэтому ставка дисконтирования, используемая для расчета цены облигации, увеличивает цену облигации. Это так просто. Противоположный сценарий будет иметь место, когда инфляционные ожидания упадут.

Как определить подходящую скорость дисконтирования
Мы установили, что ожидаемое инфляционное ожидание является основной переменной, которая влияет на ставку дисконтной ставки, которую используют инвесторы для расчета цены облигации, но вы заметите на рисунке 1, что каждая казначейская облигация имеет другой доход и что чем дольше срок погашения облигации, тем выше доходность.Это связано с тем, что чем дольше срок погашения облигации до погашения, тем больше риск того, что могут быть инфляционные повышения в будущем, и тем больше будет текущая ставка дисконтирования, которая требуется / используется инвесторами для расчета цены облигации. К этому времени вы должны признать эту более высокую ставку дисконтирования как более высокую доходность.

Кредитное качество (вероятность того, что эмитент облигаций будет по умолчанию) также учитывается при определении соответствующей ставки дисконтирования (доходности); чем ниже кредитное качество, тем выше доходность и тем ниже цена.

Цены на облигации и экономика
Инфляция является злейшим врагом облигации. Когда инфляционные ожидания растут, повышаются процентные ставки, растут доходность облигаций и снижаются цены на облигации. С этой целью цены / доходность облигаций или цены / доходность облигаций с разным сроком погашения являются отличным предиктором будущей экономической деятельности. Чтобы увидеть прогноз рынка на будущую экономическую деятельность, вам нужно только посмотреть на кривую доходности. Кривая доходности на рисунке 1 предсказывает небольшой экономический спад и небольшое снижение процентных ставок между месяцами 6 и 24. После месяца 24 кривая доходности говорит нам о том, что экономика должна расти более обычными темпами.

Практический результат
Понимание доходности облигаций является ключом к пониманию ожидаемой будущей экономической активности и процентных ставок, что важно во всем: от выбора акций до принятия решения о рефинансировании ипотеки. Используйте кривую доходности как указание на возможные экономические условия.