Для инвесторов сила баланса компании может быть оценена путем изучения трех широких категорий качества инвестиций: достаточности оборотного капитала, эффективности активов и структуры капитализации. В этой статье мы начнем с всестороннего изучения того, как лучше всего оценить инвестиционное качество позиции оборотного капитала компании. Проще говоря, это связано с измерением ликвидности и управленческой эффективностью, связанной с текущей позицией компании. Аналитическим инструментом, используемым для выполнения этой задачи, будет цикл конверсии наличных денег компании.

Не ошибайтесь при ошибочном анализе

Чтобы начать обсуждение, давайте сначала исправим некоторые общепринятые, но ошибочные взгляды на текущую позицию компании, которая просто состоит из взаимосвязи между ее текущие активы и текущие обязательства. Оборотный капитал - это разница между этими двумя широкими категориями финансовых показателей и выражается как абсолютная сумма в долларах.

Несмотря на общепринятую мудрость, как автономный номер, текущая позиция компании мало или вообще не имеет отношения к оценке ее ликвидности. Тем не менее, это число заметно отражается в корпоративных финансовых коммуникациях, таких как годовой отчет, а также услуги по инвестиционным исследованиям. Независимо от его размера, объем оборотного капитала очень мало влияет на качество позиции ликвидности компании.

Еще одна традиционная мудрость, которая нуждается в исправлении, - использование коэффициента тока и его близкого родственника, кислотного теста или быстрого отношения. Вопреки распространенному мнению, эти аналитические инструменты не передают оценочную информацию о ликвидности компании, которую должен знать инвестор. Вездесущий коэффициент текущей ликвидности, как индикатор ликвидности, серьезно испорчен, поскольку он концептуально основан на ликвидации компании всех своих текущих активов для удовлетворения всех ее текущих обязательств. На самом деле это вряд ли произойдет. Инвесторы должны смотреть на компанию как на постоянную работу. Пришло время превратить активы оборотного капитала компании в наличные деньги, чтобы погасить свои текущие обязательства, что является ключом к ее ликвидности. Одним словом, нынешнее соотношение вводит в заблуждение.

Простой, но точный сопоставление текущих позиций двух компаний будет иллюстрировать слабость в зависимости от текущего соотношения и числа оборотного капитала как показателей ликвидности:

Показатели ликвидности	Компания ABC	Компания XYZ
Текущие активы	$ 600	$ 300
Текущие обязательства	$ 300	$ 300
Оборотный капитал	$ 300	$ 0
Коэффициент текущей ликвидности	2: 1	1: 1

На первый взгляд компания ABC выглядит как победитель на конкурсе ликвидности. Он обладает достаточным запасом оборотных активов по сравнению с текущими обязательствами, по-видимому, хорошим коэффициентом текущей ликвидности и оборотным капиталом в 300 долл. США.Компания XYZ не имеет действующей маржи безопасности активов / пассивов, слабого коэффициента текущей ликвидности и оборотного капитала.

Однако, что, если текущие обязательства обеих компаний имеют средний период оплаты 30 дней? Компании ABC требуется шесть месяцев (180 дней) для сбора дебиторской задолженности, а ее инвентарь пересматривается раз в год (365 дней). Клиенты компании XYZ платят наличными, а его инвентарь переводится 24 раза в год (каждые 15 дней). На этом надуманном примере компания ABC очень неликвидна и не сможет работать в описанных условиях. Его счета наступают быстрее, чем при получении наличных денег. Вы не можете оплачивать счета оборотным капиталом; вы оплачиваете счета наличными! Похоже, что текущая позиция компании XYZ намного более ликвидна из-за ее быстрого конвертирования наличных денег.

Измерение ликвидности компании на правильном пути

Цикл конвертации наличных денег (также называемый CCC или рабочий цикл) является аналитическим инструментом выбора для определения инвестиционного качества двух критически важных активов - инвентаризации и дебиторской задолженности. CCC сообщает нам время (количество дней), которое требуется для преобразования этих двух важных активов в денежные средства. Быстрый оборот этих активов - это то, что создает реальную ликвидность и является положительным показателем качества и эффективного управления запасами и дебиторской задолженностью. Отслеживая исторический рекорд (от 5 до 10 лет) от CCC компании и сравнивая его с компаниями-конкурентами в той же отрасли (CCC будут варьироваться в зависимости от типа продукта и клиентской базы), нам предоставляется проницательный индикатор баланса качество инвестиций в листы.

Вкратце заявленный цикл конвертации денежных средств состоит из трех стандартов: так называемых показателей деятельности, относящихся к обороту запасов, торговой дебиторской задолженности и торговой кредиторской задолженности. Эти компоненты CCC могут быть выражены как несколько раз в год или в виде нескольких дней. Использование последнего индикатора обеспечивает более точное и последовательное измерение времени, которое легко понять. Формула цикла конвертации наличных денег выглядит следующим образом:

Дней инвентаризации выдающихся (DIO) + дней продаж невыполненных (DSO) - Дней оплачиваемых выдающихся (DPO) = CCC

Вот как рассчитываются компоненты:

• Разделение < средние запасысебестоимость продаж в день (себестоимость реализованной продукции / 365) = дней инвентаризация (DIO). • Деление

средней дебиторской задолженности на Чистый объем продаж в день (чистый объем продаж / 365) = дней без учета продаж (DSO). • Разделение

средней кредиторской задолженности на себестоимость продаж в день (себестоимость продаж / 365) = дней кредиторской задолженности (DPO). Ликвидность короля

Здесь стоит упомянуть обособленное наблюдение. Инвесторы должны быть внимательны к выявлению факторов, повышающих ликвидность, в финансовой информации компании. Например, для компании, имеющей долгосрочные инвестиционные ценные бумаги, обычно существует вторичный рынок для относительно быстрой конверсии всей или большой части этих товаров в денежные средства.Кроме того, неиспользованные кредитные линии, обычно упоминаемые в примечании к финансовым отчетам о задолженности или в разделе обсуждения и анализа руководства годового отчета компании, могут обеспечить быстрый доступ к наличным деньгам.

Итог

Старая пословица, что «деньги - король» так же важна для инвесторов, оценивающих инвестиционные качества компании, как и для менеджеров, управляющих бизнесом. Сжатие ликвидности хуже, чем сжатие прибыли. Ключевая функция управления заключается в том, чтобы эффективно управлять дебиторской задолженностью и позициями компании. Это означает обеспечение достаточного уровня доступности продукта и предоставление соответствующих условий оплаты, в то же время гарантируя, что оборотные средства не связывают неоправданные суммы наличных средств. Это балансирующий акт для менеджеров, но важный. Это важно, потому что с высокой ликвидностью компания может воспользоваться ценовыми скидками на покупку наличных денег, сокращать краткосрочные займы, извлекать выгоду из высшего коммерческого кредитного рейтинга и использовать рыночные возможности.

Цикл конвертации денежных средств и его составные части являются полезными индикаторами реальной ликвидности компании. Кроме того, эффективность DIO и DSO является хорошим показателем способности руководства обрабатывать важные запасы и активы дебиторской задолженности.