До 1970-х годов многие экономисты считали, что существует стабильная обратная связь между инфляцией и безработицей. Они считали, что инфляция терпима, потому что это означает, что экономика растет, а безработица будет низкой. Их общее убеждение состояло в том, что увеличение спроса на товары приведет к росту цен, что, в свою очередь, будет стимулировать фирмы к расширению и найму дополнительных сотрудников. Тогда это создаст дополнительный спрос во всей экономике.

Согласно этой теории, если экономика замедлится, безработица будет расти, но инфляция упадет. Поэтому для содействия экономическому росту центральный банк страны может увеличить денежную массу, чтобы повысить спрос и цены, не будучи ужасно обеспокоен инфляцией. Согласно этой теории, рост денежной массы увеличил бы занятость и обеспечил экономический рост. Эти убеждения были основаны на кейнсианской школе экономической мысли, названной в честь британского экономиста Джона Мейнарда Кейнса в двадцатом веке.

В 1970-х годах кейнсианским экономистам пришлось пересмотреть свои убеждения, так как США и другие промышленно развитые страны вступили в период стагфляции. Стагфляция определяется как медленный экономический рост, происходящий одновременно с высокими темпами инфляции. В этой статье мы рассмотрим стагфляцию 1970-х годов в У. С., проанализируем монетарную политику Федерального резерва (что усугубило проблему) и обсудим разворот в денежной политике, как это было предусмотрено Милтоном Фридманом, что в конечном итоге вывело У. С. из цикла стагфляции.

1970-е годы Экономика

Когда люди думают о экономике США в 1970-х годах, на ум приходит следующее:

Высокие цены на нефть

• Инфляция
• Безработица
• Рецессия < В декабре 1979 года цена за баррель сырой нефти West Texas Intermediate превысила 100 долларов (в 2016 году) и достигла отметки в 117 долларов. 71 в следующем апреле. Этот уровень цен не будет превышен в течение 28 лет.
• Инфляция была высокой по историческим стандартам США: инфляция основного индекса потребительских цен (ИПЦ), то есть за исключением продовольствия и топлива, в 1980 году составила в среднем 12,4%. Безработица также была высокой, а рост был неравномерным; экономика была в рецессии в 1970 году и снова с 1974 по 1975 год.

Преобладающая вера, обнародованная средствами массовой информации, заключалась в том, что высокие уровни инфляции были результатом шока нефтяного предложения и, как следствие, роста цен на бензин, что привело к росту цен на все остальное. Это известно как инфляция затрат. Согласно кейнсианским экономическим теориям, распространенным в то время, инфляция должна была иметь обратную связь с безработицей и положительные отношения с экономическим ростом. Рост цен на нефть должен был способствовать экономическому росту. В действительности, 1970-е годы были эрой роста цен и роста безработицы; периоды неудовлетворительного экономического роста можно было бы объяснить как результат ценовой инфляции высоких цен на нефть, но она была необъяснимой в соответствии с кейнсианской экономической теорией.(См. Также,

Инфляция за вычетом затрат и инфляция в зависимости от спроса

.) В настоящее время вполне обоснованным принципом экономики является то, что избыточная ликвидность в денежной массе может привести к инфляции цен; денежная политика была экспансивной в течение 1970-х годов, что могло бы объяснить бушующую инфляцию в то время. Инфляция: денежное явление

Милтон Фридман был американским экономистом, который в 1976 году получил Нобелевскую премию за работу по вопросам потребления, денежной истории и теории и за демонстрацию сложности политики стабилизации. В выступлении 2003 года председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке сказал: «Денежная структура Фридмана была настолько влиятельной, что, по крайней мере, в ее общих очертаниях она почти стала идентичной современной денежной теории … Его мышление настолько пронизало современную макроэкономику что худшая ловушка в его сегодняшнем прочтении заключается в том, чтобы не оценить оригинальность и даже революционный характер его идей в отношении доминирующих взглядов в то время, когда он их сформулировал ».

Милтон Фридман не верил в то, что ценовой инфляции. Он считал, что «инфляция всегда и везде является денежным явлением». Другими словами, он считал, что цены не могут увеличиться без увеличения денежной массы. Чтобы получить экономически разрушительные последствия инфляции под контролем в 1970-х годах, Федеральная резервная система должна была придерживаться жесткой денежно-кредитной политики. Это, наконец, произошло в 1979 году, когда председатель Федеральной резервной системы Пол Волкер на практике применил теорию монетаризма. Это привело к повышению процентных ставок до двузначных уровней, снижению инфляции и превращению экономики в рецессию.

В речи 2003 года Бен Бернанке сказал о 70-х годах: «доверие ФРС к инфляционному истребителю было потеряно, и инфляционные ожидания начали расти». Потеря авторитета ФРС значительно увеличила стоимость достижения дезинфляции. Тяжесть рецессии 1981-82 годов, худший послевоенный период, наглядно иллюстрирует опасность того, что инфляция выйдет из-под контроля.

Эта рецессия была настолько исключительно глубокой из-за денежно-кредитной политики за последние 15 лет, которая имела необъявленные инфляционные ожидания и растратила доверие ФРС. Поскольку инфляция и инфляционные ожидания оставались упрямо высокими, когда ФРС ужесточилась, влияние повышения процентных ставок ощущалось в первую очередь на выпуск и занятость, а не на цены, которые продолжали расти. Одним из признаков потери доверия, понесенного ФРС, было поведение долгосрочных номинальных процентных ставок. Например, доходность 10-летних казначейских облигаций достигла максимума в 15,3% в сентябре 1981 года - почти через два года после того, как Федеральная федерация Волкера объявила о своей дезинфляционной программе в октябре 1979 года, что свидетельствует о том, что долгосрочные инфляционные ожидания все еще находятся в двухзначных цифрах. Милтон Фридман снова доверял Федеральному Резерву. (Подробнее см.

Федеральная резервная система

.)

Bottom Line Задача центрального банкира, по меньшей мере, сложная задача.Экономическая теория и практика значительно улучшились благодаря экономистам, таким как Милтон Фридман, но проблемы постоянно возникают. По мере развития экономики денежно-кредитная политика и ее применение должны продолжать адаптироваться, чтобы сбалансировать экономику.

Подробнее о Милтоне Фридмане и денежно-кредитной политике см. В разделе «Свободный рынок Maven: Милтон Фридман» и наших часто задаваемых вопросах. Что Кейнс и Фридман имеют отношение к фискальной и денежно-кредитной политике?