a:

В анализе с дисконтированным денежным потоком (DCF) ни модель роста продолжительности, ни множественный подход выхода не могут точно оценить предельное значение. Выбор того, какой метод расчета конечной ценности использовать, частично зависит от того, хочет ли инвестор получить относительно более оптимистичную оценку или относительно более консервативную оценку. Вообще говоря, использование модели роста вечности для оценки конечной ценности делает более высокую ценность.

Анализ DCF является распространенным методом оценки справедливости. Анализ DCF направлен на определение чистой текущей стоимости компании (NPV) путем оценки будущих свободных денежных потоков компании. Прогнозирование свободных денежных потоков производится в первую очередь для данного прогнозируемого периода, например, пяти или десяти лет. Эта часть анализа DCF с большей вероятностью дает достаточно точную оценку, поскольку, очевидно, легче прогнозировать темпы роста и доходы компании в течение следующих пяти лет, чем в течение следующих 15 или 20 лет.

Однако структура расчета NPV с использованием DCF-анализа также требует прогнозирования денежных потоков за указанный начальный период прогноза. Этот второй расчет отображает значение терминала. Без включения этого второго расчета аналитик сделал бы необоснованный прогноз, что компания просто прекратит свою работу в конце первоначального прогнозируемого периода. Расчет терминального значения является важной частью анализа DCF, поскольку значение термина обычно составляет приблизительно от 70 до 80% от общей величины NPV.

Однако расчет конечного значения является, по сути, проблематичным. В течение более длительных периодов времени существует большая вероятность того, что экономические или рыночные условия (или и то и другое) могут значительно измениться таким образом, чтобы существенно повлиять на темпы роста компании. Точность финансовых прогнозов имеет тенденцию к уменьшению экспоненциально по мере того, как прогнозы продвигаются в будущее.

Для вычисления значения терминала используются два основных метода. Модель роста вечности предполагает, что темпы роста свободных денежных потоков в последний год первоначального прогнозируемого периода будут продолжаться бесконечно в будущем. Хотя эта проекция не может быть абсолютно точной, поскольку ни одна компания не растет точно так же, как в течение бесконечного будущего периода, она, тем не менее, является приемлемой проекцией конечной стоимости, поскольку она основана на исторических показателях компании. Модель роста вечности, как правило, дает более высокую конечную ценность, чем альтернатива, выход из нескольких моделей.

Выходная множественная модель для расчета конечной стоимости денежных потоков компании оценивает денежные потоки с использованием кратного дохода. Иногда для вычисления значения терминала используются коэффициенты капитала, такие как отношение цены к прибыли (P / E). Обычно используемый подход заключается в использовании кратного прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) или прибыли до уплаты процентов, налогов, амортизации и амортизации (EBITDA). Например, если компании в том же секторе, что и анализируемая компания, торгуются в среднем в 5 раз по EBIT / EV, тогда значение терминала рассчитывается в 5 раз по сравнению с средним EBIT компании в течение первоначального прогнозируемого периода.

Поскольку ни вычисление конечных значений не является совершенным, инвесторы могут извлечь выгоду, выполнив анализ DCF, используя как вычисления терминальных значений, так и используя среднее из двух значений, полученных для окончательной оценки NPV.